报告导读
一、2024年一季度行情回顾
2024年一季度以来，贵金属前两个月基本延续去年12月以来的震荡走势。3月开始黄金连续创出历史新高，中旬以来，更是与美元长期同涨，伦敦金最高涨至2431.29美元/盎司，国内沪金主力最高涨至588.28元/克。白银在黄金企稳后，也快速补涨。伦敦银最高涨至29.79美元/盎司，国内沪银主力最高涨至7790元/千克，创出白银期货2012年上市以来新高。
二、货币属性
（一）美国通胀下行趋缓，二季度存在“再通胀”可能；（二）美国就业出现松动，二季度就业或持续下行；（三）美国经济二季度出现更多转弱信号，但2024年经济软着陆概率依然较大；（四）美联储关注的3月和10年期美债利差倒挂高位回调，二季度经济衰退风险仍存；（五）梳理2023-2024年美联储货币政策路径，降息预期虽有延后，但2024降息仍是基本愿景，意味着目前市场对降息预期接近降无可降；（六）相比其他主要经济体经济和通胀表现，美元吸引力在一季度被动强势上行后，二季度或重回弱势；
三、避险属性
（一）美股波动率相对处于历史低位，2024二季度或震荡上升，推升贵金属避险价值；（二）展望2024，如美国大选特朗普卷土重来、中美关系、中东危机扩大化等可能避险事件也需特别关注；
四、商品属性
（一）全球黄金2023年供给稳定，但需求波动较大，2024年需求预计同比回升；（二）全球白银2023年供需两弱，2024年需求预计实物需求回升，但工业需求仍然偏弱；
五、未来的投资逻辑演变：
2024年三月中旬以来贵金属的暴涨，伴随美元强势。一方面是欧美降息路径差美指被动上涨，另一方面资金推动作用不可小视，而且国内贡献越来越大。当前资金获利减仓，贵金属风浪在前。同时也应注意，当下的贵金属轻舟已过万重山。目前市场宽松预期接近降无可降，而二季度美国经济或重新出现松动迹象。降息炒作有望重新进入市场视野，从而为贵金属带来新动力。
六、策略：中期高位震荡，降息前阶梯上行，逢低布多为主，做好仓位管理
七、支撑压力：沪金支撑：530-535，阻力：580-585
沪银支撑：6800-6830，阻力：7770-7800
风险提示：通胀等再次上行、联储官员发言偏鹰、地缘异动等
