报告导读
一、2023年行情回顾
2023年伴随美联储加息放缓，黄金白银震荡上攻，黄金明显强于白银。上半年的硅谷银行破产、下半年的巴以冲突升级进一步拉升价格。截止年尾，加息大概率结束，但降息何时兑现，仍将主导2024年的贵金属大势。
二、货币属性
（一）美国通胀持续下行，2024年或下行趋缓；（二）美国就业依然坚挺，2024年就业或持续下行；（三）美国经济如工业、贸易等出现更多转弱信号，但消费依然坚挺，2024年经济软着陆概率最大；（四）美联储长期关注的3月和10年期美债利差倒挂仍处高位，2024年经济衰退风险仍存；（五）梳理2022-2023年美联储货币政策路径，2024年降息之路恐非一帆风顺，加息即便结束，利率高位仍将维持较长时间；（六）相比其他主要经济体经济和通胀表现，2024年美元吸引力预计继续下行，但或下行趋缓，因美元资产避险价值上升；
三、避险属性
（一）2023年美股波动率相对处于低位，2024年或重新上升，推升贵金属避险价值；（二）参考 2022 和 2023，不能忽视潜在地缘异动风险和经济金融风险对贵金属避险扰动；
四、商品属性
（一）全球黄金2023年供给稳定，但需求波动较大，2024年需求预计同比回升；（二）全球白银2023年供需两弱，2024年需求预计实物需求回升，但工业需求仍然偏弱；
五、未来的投资逻辑演变：
2024年美联储紧缩这片贵金属头顶盘亘三年的雨云终将远去，云销雨霁，但向上之路恐非一帆风顺，投资者朋友仍需乘势待时。货币属性铺路，最终或仍需避险属性破局。预计美国经济整体继续走弱只不过软着陆概率最大，通胀相比前期下行趋缓，市场抢跑后，联储或继续多次出来踩刹车。在降息最终落地之前，贵金属借助宽松预期逐步兑现阶梯上行，但降息开始之后或进入高位震荡。谨防如美国大选、日本货币政策调整等避险扰动风险。
六、策略：降息前阶梯上行，降息后高位震荡，逢低布多为主，做好仓位管理
七、支撑压力：沪金支撑：455-460，阻力：530-535
沪银支撑：5000-5030，阻力：6970-7000
风险提示：通胀等再次上行、联储官员发言偏鹰、地缘异动等
《云销雨霁 乘势待时》-山金期货贵金属年度策略报告-20240102.pdf