报告导读
一、货币属性
1、美国有再通胀迹象，3月CPI涨幅超预期，PPI和通胀预期再次抬头；就业上美国劳动力仍然坚挺，美国3月非农增长远超预期，但薪资增速有所下降；
2、美国经济有所松动，美国第一季度经济增速为近两年来最慢；抵押贷款利率上升房价受抑，核心资本财订单温和增长，表明企业设备支出恐仍然疲软；
3、美国3月-10年美债利差倒挂高位下行，经济衰退风险下降；美欧利差反弹上行，美中利差震荡上行；十年期美债真实收益率和美元指数承压回调；
4、目前市场预期美联储5月大概率维持利率不变，首次降息预期后移到9月，2024降息空间预期跌至25基点附近，低于3月点阵图预期的75基点。
二、避险属性
VIX重回超低位区间；中东、俄乌等地缘异动等支撑避险需求。
三、商品属性
CRB商品指数震荡上行，人民币震荡升值利空国内溢价。
四、资金面：CFTC持仓黄金净多头高位减仓，白银净多头仍有加仓；世界最大金银ETF低位减仓趋缓。
五、未来的投资逻辑演变：
2024年三月份中旬以来贵金属的暴涨，伴随美元强势。一方面是欧美降息路径差美指被动上涨，另一方面资金推动作用不可小视，而且国内贡献越来越大。近期资金获利减仓，贵金属高位快速整固。目前市场年内宽松预期接近降无可降，而美国经济重新出现松动迹象。降息炒作有望重新进入市场视野，从而为贵金属带来短期反弹动力。中期预计5月联储决议或重申高利率长维持，贵金属延续高位震荡。长期贵金属预计随着降息兑现节奏阶梯上行不变。
六、策略：短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行
七、支撑压力：沪金主力支撑：535-540，阻力：560-565
沪银主力支撑：6870-6900，阻力：7270-7300
风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动
