报告导读
一、货币属性
1、通胀上美国4月通胀大幅下行，4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低，但通胀预期再次抬头；就业上美国劳动力超预期下行，美国4月非农与失业率爆冷，但当周初请回吐本月初近一半增幅；
2、美国经济重新出现转弱迹象，第一季度经济增速为近两年来最慢；截止目前，包括零售销售在内的4月经济数据均不及市场预期；
3、美国3月-10年美债利差倒挂高位下行，经济衰退风险下降；美欧利差高位下行，美中利差震荡回调；十年期美债真实收益率和美元指数遇阻反弹；
4、目前市场预期美联储6月大概率维持利率不变，9月降息概率上升，2024降息空间预期重回50基点附近，低于3月点阵图预期的75基点。
二、避险属性
VIX重回超低位区间；中美关系、中东、俄乌等地缘异动等支撑避险需求。
三、商品属性
CRB商品指数遇阻反弹，人民币震荡贬值利多国内溢价。
四、资金面：
CFTC持仓黄金净多头连续减仓，白银净多头仍有加仓；世界最大金银ETF低位减仓趋缓。
五、未来的投资逻辑演变：
五一假期前后，贵金属与美元同跌，两者大概率负相关逻辑基本回归。近期2024年联储降息预期接近降无可降，美国经济重新松动，加之欧元区等宽松预期强于美联储利多美指接近兑现。本月非农已经超预期下行，失业率重回升势，这为劳动力市场持续降温提供了更多证据。本周美国4月通胀增幅低于预期和前值，暗示通胀在二季度初恢复下降趋势，提振市场9月降息预期。同时近期中美关系、中东、俄乌等地缘异动频发，推升避险需求。预计贵金属短期继续震荡反弹，中期联储降息仍缺乏更明确指引，或仍高位震荡。长期贵金属整体预计将随着联储降息兑现节奏阶梯上行。
六、策略：短期承压整固，中期高位震荡，长期阶梯上行
七、支撑压力：沪金主力支撑：550-555，阻力：570-575
沪银主力支撑：7400-7430，阻力：7770-7800
八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动
